【水泥人網(wǎng)】本篇報告，我們將借助各地區(qū)的水泥增速情況、城市化水平和歷史水泥累計用量等指標，分析各地區(qū)水泥潛在需求的差異。

東北和西北地區(qū)水泥增速高于其他地區(qū)：水泥消費量增速主要由固定資產(chǎn)投資增速決定。由于東北和西北地區(qū)固定資產(chǎn)投資歷史欠賬較多，2011年這兩個地區(qū)水泥銷量增速遠高于其他地區(qū)。從水泥產(chǎn)量增速情況來看，西北地區(qū)和東北地區(qū)的投資性機會高于華東地區(qū)。

城市化水平?jīng)Q定人均水泥的累計用量。從2010年各省城市化水平和水泥人均累計用量的關(guān)系來看，兩變量存在較強的相關(guān)性。這也意味著城市化水平低的地區(qū)未來水泥潛在需求量應(yīng)該較高。當前，西藏、貴州、甘肅、河南城市化水平偏低。從城市化角度看，這些地區(qū)水泥潛在需求應(yīng)該高于其他地區(qū)。

甘肅、新疆、貴州和黑龍江水泥歷史累計用量較低。從水泥的歷史累計人均用量來看，華東沿海地區(qū)地區(qū)的人均水泥累計用量(1998年作為起點)均在17噸以上，遠超過全國平均水平。不過，甘肅、新疆、貴州和黑龍江等地區(qū)的水泥累計用量均在8噸以下，不足華東沿海的一半，預(yù)計未來空間較大。

總結(jié)：通過各地區(qū)水泥產(chǎn)量增速、城市化水平、人均水泥歷史累計消費量和等指標，我們認為甘肅和貴州地區(qū)水泥潛在需求可能高于其他地區(qū)。從自上而下的視角，祁連山應(yīng)該是比較好的投資標的，而我們前期關(guān)注的寧夏地區(qū)水泥累計用量并不低。

核心風(fēng)險：通脹情況有反復(fù);房地產(chǎn)政策底仍有不確定。