2012年二季度業(yè)績同比下滑8.7%,上半年業(yè)績符合預(yù)期。12年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.5億元,同比增長12.8%;歸屬于母公司凈利潤13.9億元,折合EPS為0.32元,同比下滑15.2%,符合我們前期的預(yù)期0.32元。二季度單季收入、凈利潤分別為93.9億元、10.9億元(折合EPS0.26元),環(huán)比分別增長75.4%、272.4%,同比分別增長19.8%,下滑8.7%。12年上半年毛利率為29.5%,二季度毛利率為32.2%,環(huán)比同比分別增長7.8%、2.6%。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)面積結(jié)構(gòu)性改善提升盈利,新型建材業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。一方面,公司地產(chǎn)項(xiàng)目中保障房結(jié)轉(zhuǎn)22.2萬平,同比增長7.95%,占整體地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)面積比例約為46.3%。其類型主要以相對高價(jià)的限價(jià)房為主,同比11年以低價(jià)保障房為主要結(jié)轉(zhuǎn)的情況要有所好轉(zhuǎn),推動(dòng)了整體盈利的上行;同時(shí),12上半年商品房結(jié)轉(zhuǎn)25.72萬平,同比增長52.4%,進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績增長。另一方面,公司新型建材以及租賃等業(yè)務(wù)均保持了毛利10.8%的同比穩(wěn)定增長,預(yù)計(jì)增速全年也將繼續(xù)保持平穩(wěn)。

需求疲軟,水泥業(yè)務(wù)量價(jià)雙雙下滑,預(yù)計(jì)下半年難有趨勢性反彈。公司12年上半年水泥板塊業(yè)務(wù)同比降幅約30%,我們認(rèn)為主要原因是:①由于下游基建以及部分地產(chǎn)項(xiàng)目停工、緩建導(dǎo)致下游需求收縮明顯,上半年公司水泥及熟料綜合銷量達(dá)1501萬噸,同比減少13.88%;②同時(shí),由于需求疲軟,北京以及河北等區(qū)域水泥進(jìn)入亂戰(zhàn)格局,為維系客戶,價(jià)格快速下調(diào)也使得盈利能力明顯降低,上半年公司水泥綜合毛利率僅為20.2%,同比下滑5.7%,從價(jià)格而言,水泥及熟料均價(jià)僅為354元/噸,較去年年末價(jià)格下滑幅度接近25%。我們預(yù)計(jì)由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響,下半年水泥需求難見趨勢性反轉(zhuǎn),仍堅(jiān)承壓。