中國巨石:收購資產(chǎn)進度超預期,首選中復連眾打開戰(zhàn)略新藍圖

投資要點:

公司發(fā)布公告,擬以現(xiàn)金方式收購由DOUBLE TALENT LIMITED(嘉傳有限公司)、GS AEOLUSHOLDING LIMITED、GS AEOLUS PARALLEL HOLDING LIMITED 以及連云港中科黃海創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有的中復連眾合計26.52%股權,對價7.61 億元。

中復連眾是中復集團的控股子公司,實際控制人是中建材集團,與中國巨石為同一實際控制人。中復連眾是國內(nèi)規(guī)模最大、全球前三的兆瓦級風機葉片制造企業(yè),擁有國內(nèi)最為齊全的兆瓦級葉片產(chǎn)品,葉片運行維護經(jīng)驗豐富。中復連眾2016 年一季度凈利潤為2867 萬元,考慮到一季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季,我們保守估計今年凈利潤2.5 億元,交易價格對應今年PE 僅11.5 倍,增厚EPS 0.01 元。中復連眾主導產(chǎn)品是玻纖的重要下游,此次收購中復連眾股權使得公司下游產(chǎn)業(yè)鏈得到實質(zhì)性延伸,業(yè)務整合水平進一步提高,加快了公司產(chǎn)業(yè)集群化進程。

繼8 月23 日公告中建材與中材集團重組獲批,時隔一個月再度傳來公司整合的新消息,作為中建材的三級子公司,進度已超預期。2015 年以來,中國巨石已經(jīng)由原來的玻纖紗單一業(yè)務逐漸向上下游延伸拓展,我們認為公司戰(zhàn)略發(fā)生了新變化,不排除向新材料、復合材料方向外延。縱觀中建材與中材集團旗下資產(chǎn),除了中復連眾,中國建材還擁有中復神鷹、中復麗寶第、中復西港等資產(chǎn),涵蓋新材料、復合材料領域,同時中材集團旗下眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可供無償劃轉,公司未來資產(chǎn)整合想象空間仍然較大,對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合還有助于提升公司估值。

玻纖行業(yè)正處在高景氣時期,公司處于盈利最佳的上游環(huán)節(jié),高成長有望持續(xù)。公司擁有玻璃纖維產(chǎn)能超過125 萬噸,2014 年以來,玻纖行業(yè)持續(xù)較高景氣,供需格局好轉,公司主要產(chǎn)品玻纖紗銷量增長較快,過去三年凈利潤復合增速達到53%,顯示出較強的成長性,我們認為今年業(yè)績有望延續(xù)高增長。

維持盈利預測,維持“買入”評級。預計2016-2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.27、86.69、90.81 億元,實現(xiàn)歸母凈利潤16.04、19.06、21.19 億元,對應EPS 為0.66、0.78、0.87元(暫不考慮本次收購對公司業(yè)績的影響)。當前股價對應動態(tài)PE 分別為17X/14X/13X。