華潤水泥公布了 3Q16 的業(yè)績?yōu)楦蹘?581 百萬元，EPS 為每股 0.089 港幣(同比從盈虧轉(zhuǎn)正)，主要是由于水泥價(jià)格的強(qiáng)勁反彈。 3Q16 凈利潤為 15 年全部凈利潤的 57%，3Q15 為15 全年的-24%，

三級度毛利攀升將持續(xù) 華潤水泥銷量在三季度為 20.8 百萬元(環(huán)比減少 7%，同比增長 2.6%)同期的噸售價(jià)為港幣 242 元，環(huán)比增加港幣 3 元，同比下跌 5 元。同時(shí)，噸毛利為港幣 67 元，對比 2Q16 的 60 元和去年同期的港幣 53 元噸毛利。 華潤的外匯損失從去年同期的 660 百萬港幣減少至目前的 40 百萬港幣(同比減少 94%)且投資收益(來自云南和福建的合資公司)從去年同期的 18 百萬港幣增長至目前的 84.5 百萬港幣(同比增長371%)。我們認(rèn)為水泥毛利仍然伴隨著強(qiáng)勁的基建和房產(chǎn)需求繼續(xù)攀升，同事華潤和海螺的維護(hù)價(jià)格做的非常好。我們預(yù)計(jì) 4Q16 僵尸全年毛利最高點(diǎn)

杠桿持續(xù)減少 在行業(yè)下行期，華潤的凈負(fù)債從 2Q16 的 176 億港幣減少到三季度的 169 億元，從而使凈負(fù)債率減少至 64%(2Q16 為 67%)。杠桿減少反應(yīng)了公司的防御性的戰(zhàn)略態(tài)度。

華南的價(jià)格在四季度到頂點(diǎn)。 和華北華中等區(qū)域由于成本和停窯導(dǎo)致的價(jià)格上漲不同，華南的價(jià)格上漲主要是供需關(guān)系改善。華南今年的需求增長在第四季度將維持 5%，而且產(chǎn)能增加將持續(xù)減少，大部分產(chǎn)能在前九個(gè)月已經(jīng)釋放完畢(約 12 百萬噸)，此外，由于運(yùn)輸成本上漲，兩廣每年 20 百萬噸的外來水泥將大幅度減少。伴隨這基建需求強(qiáng)勁和云南貴州等地的 PPP 項(xiàng)目加速，我們認(rèn)為華潤的噸售價(jià)將在第四季度到頂點(diǎn)。